Renta Fija: Consolidación de las buenas sensaciones acerca de los periféricos. Comentario semanal de Inversis



Los resultados de las subastas de estas semanas ha dejado claro que las medidas y las TIRs no encajaban. Que el miedo había sido excesivo.

En España en particular mantenemos un diferencial de 2yr más acorde a la situación de cada economía (hemos venido de los 200-250 p.b. a un entorno de los 125-175). En el 10yr los diferenciales se han relajado algo menos, si bien de referencias >200 p.b. hablamos de 150 p.b. Los éxitos de España, Irlanda (tras una rebaja de rating), Grecia (por segunda vez) y las dudas (menores) en el 30yr alemán apuntan en la línea de dejar atrás la percepción de riesgo sistémico.


¿Cuáles son referencias cómodas para la coyuntura actual en bonos alemanes? Los tipos no tienen perspectiva de subir, el refi está en el 1% y será complicado cerrar el diferencial negativo, pero lo normal es a medida que se normalice el mercado que se supere de forma cómoda el umbral del 1% en el 2yr. Nuestra recomendación: seguir cortos de cortos alemanes.

En EEUU, siguió la racha del 2yr (inició mayo en el 1,0%; termina julio en el 0,58%). Los datos desde hace dos meses; el riesgo de “W”, la crisis soberana en Europa,… alejan cualquier indicio de subidas. Es más, las inflaciones, aunque en tasa mensual empiezan a mostrar “normalización”, siguen estando bajo mínimos.

La clave en el stress test donde hay mucha información filtrada. Sólo “fallaría” el HRE; todos los españoles pasan; las necesidades de capital estaría por debajo de los 100k a 50k mill. de € según los analistas. La metodología (demasiado fácil aprobar?) no debería de ser un problema. La transparencia ayuda y sobre todo: JERARQUIZA. Apostamos porque la foto para el sistema financiero español sea mejor que la descontada por el mercado (insolvencia cercana).

Fuente: Informe semanal de estrategia de inversión de Inversis Banco.
Fecha actualización: 28 de junio de 2010




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